光大期貨：2月24日礦鋼煤焦日報

鋼材： 庫存增幅大幅放緩，關稅衝擊市場情緒

螺紋方麵，本周全國螺紋產量環比回升18.76萬噸至196.91萬噸，農曆同比減少23.55萬噸；社庫環比增加26萬噸至608.07萬噸，農曆同比減少337.96萬噸；廠庫環比增加2.29萬噸至239.58萬噸，農曆同比減少133.04萬噸；螺紋表需環比回升104.45萬噸至168.62萬噸，農曆同比減少10.26萬噸。螺紋周產量大幅回升，庫存增幅明顯收窄，表需大幅增加，數據表現好於預期。據百年建築調研，截至2月18日，樣本建築工地資金到位率為55.38%，周環比上升1.11個百分點。其中，非房建項目資金到位率為57.05%，周環比上升1.41個百分點；房建項目資金到位率為47.23%，周環比下降0.15個百分點。目前終端需求逐步恢複，螺紋庫存處於曆年同期低位，政策端仍有進一步寬鬆預期，對市場情緒有較強提振。不過隨著越南宣布對中國鋼鐵進口加征關稅，市場預期鋼材出口將受到壓製，周末期間市場情緒轉弱，現貨及鋼坯價格均出現一定幅度下調。預計下周螺紋盤麵或將震蕩整理運行。

方麵，本周熱卷產量環比回落1.1萬噸至327.83萬噸，農曆同比增加16.95萬噸；社庫環比回升2.56萬噸至340.28萬噸，農曆同比減少8.33萬噸；廠庫環比回升2.39萬噸至94.32萬噸，農曆同比增加0.67萬噸。本周熱卷表觀消費量環比回升9.28萬噸至322.88萬噸，農曆同比增加18.53萬噸。熱卷產量由增轉降，庫存增幅收窄，表需回升，數據表現有所好轉。據中國汽車工業協會統計分析，2025年1月汽車出口延續良好表現，同比小幅增長。1月汽車出口47萬輛，環比下降6.8%，同比增長6.1%，其中新能源汽車出口15萬輛，環比增長12.6%，同比增長49.6%。2月21日，越南宣布對原產於印度和中國的某些熱軋鋼產品征收臨時反傾銷稅，反傾銷稅率為19.38%至27.83%。2024年中國出口越南熱卷總量為814.14萬噸，同比增長39.26%，越南征收反傾銷稅將對我國熱卷出口形成較為明顯抑製，從而加大國內鋼材資源供應壓力。預計短期熱卷盤麵或將麵臨一定的回調整理壓力。

石： 發運端受到天氣影響再次下降，價格震蕩偏強運行

供應端來看，澳洲受到第三次颶風影響，本次影響範圍大於前兩次颶風，部分港口清港，發運量大幅下降，巴西發運受到部分礦山影響有所降低，非主流國家發運低位持穩。據Mysteel數據，澳洲巴西鐵礦發運總量1241.8萬噸，環比減少656.3萬噸。45港口到港量2230.9萬噸，環比增加353.4萬噸，但後續到港量存在減量預期。內礦產能利用率、鐵精粉產量有所增加，內礦庫存有所下降。

需求端來看，共新增5座高爐複產，6座高爐檢修，高爐複產發生在湖南、河南、山西、甘肅等地區。高爐開工率、產能利用率環比小幅下降，鐵水產量環比下降0.48萬噸至227.51萬噸，進口礦日耗環比下降0.63萬噸。現在鋼材需求逐步恢複，鋼材數據表現好於預期，鋼廠也是逐步複產，鋼廠利潤也有所增加。

庫存端，47港口進口鐵礦庫存為15930.54萬噸，環比下降73.99萬噸。除華北地區增加外，其餘地區進口礦庫存均有不同程度的下降。在港船舶數環比下降11條至67條。鋼廠庫存環比增加27.89萬噸至9170.7萬噸。

綜合來看，一季度澳洲發運量受到天氣影響較大，後續到港量存在減量預期。需求端，鐵水產量、進口礦日耗小幅下降。但鋼材需求的逐步恢複，成材數據表現是好於預期對需求有支撐。港口庫存有所去庫，鋼廠庫存有所累庫。多空交織下，預計鐵礦石盤麵或將繼續震蕩偏強走勢。

雙焦：關稅影響鋼材出口預期，需求恢複之路曲折

方麵，2月18日第九輪焦炭提降落地，降幅為50-55元/噸，提降後唐山準一級冶金焦1410元/噸，期貨價格有所反彈，上漲68.5元/噸。供應方麵，焦炭現貨價格連續提降，雖然現貨價格小幅下跌，但難以改變焦企生產虧損幅度加劇局麵，目前焦企生產虧損60元/噸左右，焦企開工邊際有所減少，本周獨立焦企日均產量減少0.45萬噸，247家鋼廠焦炭日均產量減少0.16萬噸。需求方麵，節後終端複工複產緩慢進行，螺紋表需環比回升104.45萬噸至168.62萬噸，農曆同比減少10.26萬噸；鋼廠高爐產能利用率小幅回落，247家鋼廠高爐產能利用率回落0.19%，鐵水產量減少0.48萬噸/日，對於焦炭需求小幅減弱。庫存方麵，本周230家獨立焦企庫存累庫1.99萬噸，鋼廠焦炭庫存去庫6.07萬噸，焦炭港口庫存累庫7.96萬噸，焦炭總庫存增加11.47萬噸。綜合來看，春節假期後各區域複工情況與去年相比均有下降，資金回款是較大影響因素，節後需與業主方協商資金回款和開複工情況，影響經濟需求進程，韓國以及越南對我國某些鋼材型號出口提高關稅，或將會對我國鋼材出口有一定負麵影響，不確定因素擾動需求恢複節奏，貿易商多隨行就市、采購謹慎，鋼廠高爐產能利用率回落，導致焦炭庫存去庫緩慢，焦炭需求恢複麵臨一定阻力，預計短期焦炭盤麵呈現震蕩態勢。

焦煤方麵，本周現貨市場弱勢運行，山西中硫主焦價格持平不動，進口蒙煤價格下跌，蒙5#原煤價格不變，蒙3精煤價格下跌10元/噸，焦煤期貨價格出現反彈，基差走弱。供給方麵，節後國內煤炭生產延續恢複節奏，523家樣本煤礦原煤產量增加9.47萬噸，精煤產量增加0.53萬噸至72.41萬噸/日；進口方麵，蒙古焦煤通關量維持中高位，整體供應維持寬鬆局麵。需求方麵，鋼廠對焦炭第九輪提降落地，焦企生產虧損繼續加劇，目前焦企生產虧損60元/噸左右，焦企整體開工率邊際回落，鋼廠高爐鐵水也邊際回落，焦企對於焦煤的采購有所放緩，焦企虧損加劇局麵下焦煤也麵臨價格回落可能。庫存方麵，523家樣本礦山原煤庫存增加3.47萬噸，精煤庫存減少1.13萬噸，洗煤廠原煤庫存減少9.03萬噸，精煤庫存增加4.27萬噸，獨立焦企庫存減少52.33萬噸，鋼廠焦煤庫存減少20.55萬噸，港口焦煤庫存減少11.57萬噸，焦煤總庫存去庫89.78萬噸，焦煤整體庫存壓力繼續緩解。綜合來看，節後終端需求延續恢複，然下遊焦企多以消化庫存為主，焦煤庫存整體處於去化過程中，不過終端鋼材需求之路比較曲折，韓國以及越南對我國某些鋼材型號出口提高關稅影響需求恢複預期，焦企目前生產虧損繼續擴大，對於焦煤采購比較謹慎，高價現貨成交較為困難，國內煤礦生產仍在繼續恢複，低成本焦煤產區對於價格承受度相對較大，焦煤整體供需寬鬆格局仍舊維持，後期需關注下遊需求情況以及焦企利潤，預計短期盤麵呈現震蕩運行態勢。

廢鋼：關稅或影響成材出口，廢鋼需求曲折恢複

本周廢鋼價格各地上漲為主，華南地區領漲其他地區；全國廢鋼價格指數上漲18元/噸至2267元/噸。

供給端，本周鋼廠廢鋼日均到貨量回升，本周255家鋼廠廢鋼日均到貨量39.7萬噸，環比增加14.6萬噸。廢鋼破碎料加工企業產能利用率、產量回升，開工率回升。

需求端，廢鋼需求回升，255家鋼廠廢鋼日耗環比增加8.9萬噸至45萬噸，其中89短流程鋼廠日耗環比增加6.8萬噸，132家長流程鋼廠日耗環比增加1.5萬噸；49家電爐廠產能利用率回升25.4%、89家短流程鋼廠產能利用率環比升13.7%。利潤方麵，短流程鋼廠利潤好轉，江蘇穀電利潤90元/噸左右，平電利潤從虧損120元/噸左右至虧損80元/噸左右。

庫存端，長流程鋼廠廢鋼庫存環比減少1.4萬噸至214萬噸，短流程鋼廠廢鋼庫存環比減少9.8萬噸至165萬噸。

綜合來看，春節假期後各區域複工情況與去年相比均有下降，資金回款是較大影響因素，節後需與業主方協商資金回款和開複工情況，影響需求回升進程，韓國以及越南對我國某些鋼材型號出口提高關稅，將會對我國鋼材出口有一定負麵影響，目前短流程平電虧損80元/噸左右，成材價格反彈驅動短流程增加廢鋼需求，政策對於需求支持逐步落地，需求恢複曲折進行，預計短期廢鋼價格震蕩運行。

鐵合金：鋼招定價，基本麵驅動有限

：供需環比雙增，成本支撐仍在，但缺乏趨勢性驅動，持續關注錳礦發運及庫存情況。本周錳矽期價逐漸趨於平穩，主流鋼招定價6500元/噸，較去年同期上調50元/噸，主流鋼招定價公布後，其餘鋼招也陸續進行中，大多定價在6400-6500元/噸，錳矽期價也圍繞該價格上下震蕩。基本麵來看，驅動相對有限。市場關注重心仍更多在於原料端，本周錳礦價格止跌，截止本周末，天津港澳礦價格約49元/噸度，加蓬礦報價約48元/噸度，半碳酸約38.5元/噸度，在港口錳礦庫存相對較低、貨權較為集中、海外發運有階段性擾動的情況下，預計錳礦價格仍有較強支撐。供應端，本周錳矽產量仍在持續增加，南方地區開工率進一步回升，截止2月21日當周，錳矽產量當周值為20.57萬噸，周環比增加1.17%。需求端，本周鋼廠需求增幅明顯，螺紋產量周環比增長超10%，樣本鋼廠錳矽需求量當周值為11.84萬噸，周環比增加4.25%，結束了長達1年有餘的同比下降周期。供需環比雙增，市場對此反應幅度不大。綜合來看，近期錳矽期價上下方驅動均相對有限，整體走勢在黑色板塊中偏弱，預計短期仍維持區間震蕩走勢，持續關注錳礦端及市場情緒變化。

：主流鋼招定價終於出爐，成本支撐偏弱，矽鐵期價持續陰跌。本周主流鋼招定價經曆數日博弈後終於公布，2月75B矽鐵采購價6480元/噸，較1月環比下跌90元/噸，采購量為1460噸，環比下降723噸，主流鋼招量價齊跌。基本麵來看，供應端，本周既有樣本企業開爐，也有樣本企業停爐，整體來看，周產量環比增加，截止2月21日當周，矽鐵產量當周值為11.27萬噸，周環比增加1.08%。需求端，本周鋼材矽鐵消耗量環比有一定好轉，樣本鋼廠矽鐵需求量當周值1.88萬噸，周環比增加4.83%。整體需求恢複相對緩慢，價格低位情況下，下遊廠商僅剛需采購為主，樣本鋼廠矽鐵庫存可用天數仍處於近年來同期低位。成本端的支撐力度逐漸減弱，蘭炭小料價格跌幅明顯，截止2月21日當周，陝西地區蘭炭小料主流價格685元/噸，春節後至今跌幅已經超14%。綜合來看，在供需兩端驅動有限，主流鋼招量價齊跌，成本支撐逐漸減弱的情況下，預計短期矽鐵期價仍弱勢震蕩為主，更多關注市場情緒變化。